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【电子】世华科技(688093)首次覆盖:复合功能

2021-07-02 23:16

  原标题:【电子】世华科技(688093)首次覆盖:复合功能性材料平台型厂商,关注扩产及客户拓展

  复合功能性材料平台型厂商,长期专注于功能性材料设计、开发和制造,具备差异化材料定制能力。公司产品覆盖精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料,在消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领域应用广泛。公司20年创造3.29亿营业收入,yoy+37%。扣非归母净利润为1.29亿元,yoy+58%。精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料占营收比重分别为49%、43%、7%。

  公司为苹果功能材料供应商,产品应用于iPhone、iPad、智能穿戴设备等产品中。业务和苹果深度绑定,17-19年应用于苹果终端的销售收入分别为2.17、2.39、2.11亿元,营收占比分别为93%、93%和88%。20年iPhone销量复苏,带动公司精密制程应用材料、电子功能复合材料的营收(yoy+17%、+73%)和毛利率(69%、59%,yoy+4.0、5.8pcts)显著提升。公司在客户拓展也取得一定的进展,覆盖三星、华为、小天才、诺基亚等。19年三星的成功导入,带动公司光电显示模组业务增长1087%。

  智能手机销量复苏叠加5G手机单机价值量提升拓展电子复合功能材料的市场空间。我们测算2020年智能手机用电子功能材料的市场规模为25.4亿美元,2022年,22年提升至42.15亿美元,2020-2022年CAGR为29%,行业高速成长,并且叠加产能扩张和新产品导入,公司受益确定性高。

  OLED面板由于其轻薄、响应时间短、对比度高、可视角范围大、能耗低、可柔性等优点,在智能手机应用中逐步取代传统的LCD屏幕。智能手机OLED渗透率由2020年的29%提升至2021年的40%。受益于OLED在小尺寸面板领域成功的成本控制、OLED进一步向中低端机型渗透和OLED厂商产能释放期,OLED替代LCD趋势进一步加深,带动OLED显示模组材料需求。公司成功导入OLED龙头厂商三星(2019年占率85%),OLED显示模组业务迎来快速成长期。